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Les marchés boursiers chinois d’outre-mer ont poursuivi leurs gains la semaine dernière. Jusqu’à présent, la réparation du financement et l’appétit pour le risque sont les principaux moteurs de cette série de gains. L'auto-réalisation des réactions positives provoquées par l'afflux soudain et concentré de fonds, combinée au volume des transactions auparavant atone du marché boursier de Hong Kong, a favorisé conjointement le rebond du marché, et la prime de risque a contribué presque entièrement à l'augmentation de 20 %. depuis la mi-avril.
Quelle est la marge de manœuvre pour un afflux ultérieur de capitaux étrangers ? Les sources de financement actuelles sont principalement des fonds basés sur les transactions et des allocations régionales pour les besoins de rééquilibrage partiel. En supposant que les sorties actives de capitaux étrangers au premier trimestre soient utilisées comme approximation des besoins régionaux de rééquilibrage des capitaux, environ 5 milliards de dollars pourraient affluer au cours de la première phase. Si l’on suppose en outre que tous les capitaux étrangers actifs passent d’une sous-pondération à une pondération standard, cela devrait générer un afflux d’environ 40 milliards de dollars américains.
La question clé est maintenant de savoir quelle est la marge de croissance disponible ? En supposant que la prime de risque revienne au niveau du début de 2023, le point cible supposé pour la première étape de l'indice Hang Seng est de 19 000 à 20 000 points, ce qui est fondamentalement proche à l'heure actuelle. La force motrice de la poursuite de la hausse du marché vient de : 1) la baisse des taux d’intérêt sans risque ; 2) plus important encore, la croissance des bénéfices. Nous estimons que si les bénéfices augmentent de 10 % en 2024, cela pourrait pousser le marché à grimper jusqu’à 22 000 points. , tandis que la croissance des bénéfices dépend fortement des efforts et des progrès budgétaires ultérieurs.
Le soutien fondamental actuel est non seulement limité, mais s’est également affaibli récemment, reflétant l’impact tardif du ralentissement de l’expansion budgétaire depuis février. Les données économiques intérieures du mois d'avril ont été généralement médiocres, notamment en ce qui concerne l'investissement, la grande consommation et le marché immobilier. Le volume et les prix des ventes immobilières restent faibles et la pression sur les stocks des entreprises est élevée, ce qui indique la nécessité d'un soutien politique supplémentaire.
Au contraire, les attentes optimistes quant aux effets de la récente « combinaison de coups » politiques se reflètent dans la poursuite de la réparation des primes de risque. Pour que les politiques soient efficaces, surtout si elles reflètent les principes fondamentaux, l’intensité et la rapidité globales des progrès sont particulièrement cruciales, et pas seulement les objectifs. La suppression du plafond des taux d'intérêt hypothécaires et la réduction des taux d'acompte devraient stimuler une certaine demande rigide à court terme, mais les marchés publics et le stockage pourraient être la clé. La capacité des revenus d'investissement à couvrir les coûts est l'une des clés. facteurs déterminants pour savoir si l’approvisionnement et le stockage peuvent être largement mis en œuvre.
À l’avenir, une plus grande marge de croissance dépend des deux aspects suivants : 1) Le taux d’intérêt des obligations américaines à 10 ans a encore baissé. Nous pensons que le niveau actuel des taux d’intérêt des obligations américaines est plus raisonnable et qu’il sera difficile d’y contribuer davantage. à la hausse du marché à court terme ; 2) plus L'important est de savoir si les fondamentaux peuvent être améliorés, ce qui peut dépendre de l'intensité et de la rapidité des politiques symptomatiques, c'est-à-dire que le gouvernement central augmentera l'endettement. En termes d'allocation, la possibilité actuellement floue d'augmenter significativement l'endettement nous incite à ne pas abandonner complètement la stratégie « haltère » (dividendes élevés + croissance technologique) et à nous tourner complètement vers le secteur procyclique.
La motivation et l'espace pour ce tour de rebond
Poussés par des facteurs favorables tels que les progrès positifs de la politique intérieure et les attentes croissantes d'une baisse des taux par la Réserve fédérale, les marchés boursiers chinois d'outre-mer ont poursuivi leurs gains la semaine dernière et ont une ...
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